根据Bitfinex分析师的最新报告，策略公司（Strategy，前MicroStrategy）在连续两周未进行比特币交易后，其此前于5月底至8月初出售的6,948枚比特币对市场的影响更多体现在叙事层面，而非实际供应冲击。该公司的暂停销售行为已消除持续了三个月的市场情绪障碍。
报告指出，策略公司在上周提交的8-K文件中再次显示无比特币买卖，维持其840,447枚比特币的持仓不变。与此同时，公司通过发行约1826万股MSTR普通股筹集了约20.1亿美元净收益，资金主要用于回购优先股、补充美元储备及增加现金账户，而非购买比特币。
Bitfinex分析师在8月28日的报告中称，策略公司出售的6,948枚比特币相对于每日现货交易量而言“微不足道”，但作为全球最大的企业比特币持有者，其每周的出售行为在交易员中形成了“最大企业持有者正在抛售”的持续看空论调。尽管这些出售并未造成大规模供应冲击，但每周一的文件披露让市场担忧更多比特币可能流入市场。
随着比特币价格回升至约78,700美元，策略公司的持仓已高于其平均购入成本75,385美元。该公司为这些持仓支付了约633.6亿美元（含费用），目前市值接近660亿美元。
策略公司自5月底开始出售比特币，结束了多年来的单向增持模式。最初在6月出售了32枚比特币，均价77,135美元，仅占其持仓的0.0038%，但这是自2022年12月税务相关交易以来的首次出售。执行主席迈克尔·塞勒（Michael Saylor）曾在第一季度财报电话会议上为投资者打下预防针，称公司“可能会出售一些比特币来支付股息”并“为市场接种”。随后在7月初，公司出售了3,588枚比特币（约2.16亿美元）用于支付优先证券股息；8月初又出售了1,638枚和1,690枚比特币，总收益约2.133亿美元，部分用于回购STRC优先股。
Bitfinex计算，从5月底到8月初的所有出售累计为6,948枚比特币，产生约4.325亿美元现金。分析师强调，这一金额在每日比特币现货交易量中“只是一个舍入误差”。市场关注的焦点在于，优先股义务是否可能使策略公司在其他融资渠道疲软时成为持续的卖家。
目前，策略公司已转向通过发行MSTR普通股筹集资金，而非出售更多比特币。在8月17日至23日期间，公司通过发行约1826万股MSTR股票筹集了约20.1亿美元，是前一周募资额的约六倍。其中1.364亿美元用于回购约143万股STRC优先股（低于面值100美元），3亿美元存入美元储备（使余额从48亿美元增至51亿美元），剩余的15.9亿美元存入新设立的现金账户。加上现有储备，截至8月23日，两个账户合计持有约66.9亿美元。
Bitfinex指出，这一资金分配模式表明管理层目前更倾向于发行普通股而非处置比特币。由于美元储备已能覆盖近三年的支付需求，分析师认为除非STRC优先股面临严重价格压力且其他融资选项吸引力下降，否则再次出售比特币的可能性较低。
策略公司目前处于中性状态，既不是买家也不是卖家。比特币现在与多种用途争夺MSTR发行所得资金，包括优先股回购、股息支付、债务偿还、美元储备、现金账户以及比特币购买。公司总裁兼首席执行官Phong Le在8月表示，预计将在2026年恢复比特币增持，前提是STRC优先股价格回升至面值100美元附近，届时公司能以更优条件发行更多优先股。
Bitfinex还指出，MSTR持有者面临稀释风险。当普通股交易价格相对于公司比特币价值的溢价降低时，发行普通股会削弱每比特币对应的股票数量指标。此外，如果比特币价格再次跌至6万美元低位，可能收紧公司的融资状况，因为夏季抛售期间比特币价格下跌曾使持仓低于成本，同时MSTR股价走低导致普通股发行更具稀释性。
美国投资者通过MSTR和STRC直接接触策略公司的资本决策。MSTR投资者获得间接的比特币敞口，但回报可能因股票发行、优先股股息、债务偿还和回购等操作而与比特币价格表现不同。最新文件显示，策略公司上周以约110美元/股的平均价格出售MSTR，高于前一周的96美元/股，这使得公司能以更高股价筹集更多现金，同时比特币的复苏使剩余持仓高于平均成本。