开放、无许可、去中心化——这是曾经承诺给我们的Web3。然而，如今的协议已经悄然偏离了这些基本原则。为了向用户承诺效率，各大生态系统的核心开发团队将流动性锁定在金库、排序器垄断和国库费用开关中。甚至有人指出，这已经将代币变成了“非稀释性的影子股权”，正如Hyperliquid的情况一样。
据AMBCrypto 2025年的一份新闻报道称，可以将其视为一个市场，类似于应用商店，但针对的是永续合约，并且更加去中心化。用户可以选择交易什么和在哪里交易，但在幕后，他们实际上使用的是Hyperliquid。
“社区优先”承诺 vs. 内部现实
Hyperliquid、Aave和Polygon最初都推销了社区优先的代币经济愿景。Hyperliquid承诺了一个“开放、无许可的L1订单簿”，而Aave则带来了“真正”的点对点货币乐高。作为该领域的先行者之一，Polygon曾将MATIC定位为“社区拥有的Gas代币”，旨在让Web3人人可访问。然而，这些项目如今非但没有与公众分享协议费用，反而开始囤积收益。
以Hyperliquid为例。该协议将99%的交易费用直接转入内部援助基金。这创建了一个“自我维持的回购引擎”，使资本被封闭起来。Aurora Labs产品负责人Armand Didier在与AMBCrypto的对话中解释道：通过其HLP金库，Hyperliquid将资本集中到一个地方。流动性提供者（LP）可以通过单一头寸分享回报，而协议则可以平滑这些回报。
另一方面，Aave已经启动了费用开关，并将100%的产品收入直接转入DAO国库。2025年，Aave协议产生了9.07亿美元的年化收入，其运作方式更像一个“华尔街现金流引擎”，而非点对点工具。然而，Didier告诉AMBCrypto：“持有者一直按照自己的意愿在DAO中使用投票权，所以我不认为费用开关真的改变了这一点。”他补充道：“一旦协议带来了实际收入，它可以选择用这笔钱通过回购来支持代币。”
当Polygon在2025年正式从MATIC迁移到POL时，它将一个固定供应的Gas资产转变为通胀性的安全引擎。这使得零售代币持有者不得不吸收增发，而核心团队则构建了企业级金融科技栈。
围墙花园以“用户体验”为代价……
智能合约最初是为精确性而编写的。它们去除了中间人，并确保所有方遵守预设规则。然而，一旦采用率达到顶峰，这些合约变得更加复杂，曾经开放的协议便将自己封闭起来，拒绝外部访问。它们建立了自己的“结构性围墙花园”，拥有僵化的生态系统。Metallicus业务发展经理Paul G表示：“围墙花园是一种网络环境，它引入了内置保护、一致的用户体验和灵活的访问控制。”他补充道：“它满足了机构的需求，同时仍然提供了区块链的开放性、效率和可编程性。”
通过围墙花园，核心团队在资本进入公开市场之前就捕获了优先费用和清算。尽管费用开关最初被宣传为“权力归于人民”的治理胜利，但实际上它们起到了企业收费工具的作用。散户通过回购获得价格支撑，但核心团队保留了对国库储备的最终控制权。WeFi首席执行官兼联合创始人Maksym Sakharov在给AMBCrypto的邮件中承认：“在许多DAO中，核心团队、早期投资者、代表和大持有者在普通代币持有者投票之前就已经决定了结果。投票存在，但真正的权力可能在于提案设计、国库控制、代表网络和非正式协调。”
协议是否损害了开放DEX？
这种动态对整个生态系统产生了重大影响。由于流动性被困在原生金库中，开放DEX生态系统缺乏有机交易量。协议奖励那些将资产保留在自己金库中的用户。用户跨生态系统转移资产变得棘手，因为通常涉及更高的成本和延迟。这就是用户倾向于留在“主场”生态系统的原因。没有自由流动的流动性，像PancakeSwap这样的跨链DEX无法持续维持其订单簿。不过，根据Didier的说法，Hyperliquid就是一个很好的例子，说明这种模式并不一定会损害周围的参与者，因为LP仍然可以分享这种活动创造的价值。他强调：“钱包和其他为用户提供基础设施的合作伙伴仍然有真正的作用。”
LP的未来是什么？
然而，并非全是坏消息。这些转变在现实中可能是必要的。集中流动性创造了坚如磐石的资产负债表，能够抵御市场下跌，消除投机资本，并减少终端用户的不稳定性。从这个意义上说，它们的逻辑并没有错。加密生态系统已经演变，在此过程中，它构建了超高效的模式，使代币保持在它应该在的位置。对于普通投资者——一个刚刚踏入加密混乱世界的人来说，这些围墙花园提供了一种安全感。他们可以在进行自己的研究（DYOR）的同时，持有一个投机性头寸，同时摸索市场。
Sakharov最好地总结了这场辩论：“传统的LP模式并没有消失，但其经济性正受到挑战。在需要更深流动性、更广泛风险分配和独立资本的市场中，外部LP仍然重要。”他总结道：“一些系统可能会转向更垂直整合的模式。其他系统将保持外部流动性，因为开放性、深度和中性是其价值的一部分。”
最终总结
核心团队现在囤积收益，将流动性锁在闭门之后，并几乎放弃了他们曾经兜售的“社区优先”理想。对于普通投资者来说，这些闭环系统提供了稳定性，但代价是失去了曾经承诺的DeFi。