价值64亿美元的比特币期权将于周五在加密货币衍生品交易所Deribit到期。这一数字十分庞大，正值比特币市场再次升温、情绪从加密寒冬中回暖之际。但这次到期事件对比特币价格究竟意味着什么？比特币期权到期是加密货币交易者关注的众多催化剂之一，恰逢杰克逊霍尔经济政策研讨会进入第二天，新任美联储主席Kevin Warsh将发表其作为央行行长以来的首次主旨演讲——而比特币的涨势也首次在8万美元上方遭遇真正的价格阻力测试。
如此规模的到期很重要，因为出售这些期权的公司必须通过对冲操作来管理风险——随着价格波动，它们需要买入或卖出实际的比特币。64亿美元的头寸本身就能产生足够大的对冲流量，从而独立于任何新闻消息影响市场。期权合约赋予持有者在规定日期前以约定价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）比特币的权利，而非义务。未平仓合约是指仍存续的合约数量，乘以比特币现货价格后得到名义价值——即合约的面值，而非实际易手的资金。到期时，实值合约进行结算，交易者将头寸滚动至更晚的日期。
这批64亿美元的合约涵盖81,700份合约——其中44,639份看涨期权，37,061份看跌期权——看跌看涨比率为0.83，这一比例偏向看涨。这一数字约占Deribit全部比特币未平仓合约的五分之一，在单次到期中集中到期。需要注意的是，64亿美元是名义价值，并非实际易手的资金。周五的大部分合约都远在价外，将到期不会产生任何结算。持仓最重的执行价——75,000美元和80,000美元——标志着期权卖方持有最大头寸的位置，而非市场注定要到达的位置。
交易者关注比特币下一步动向
交易者关注一个被称为“最大痛点”的水平，即到期时最大数量的合约变为废纸的执行价。Deribit将8月28日到期的最大痛点位定在约70,000美元，比当前比特币价格低约9,000至11,000美元。这个价差比看起来更大，而现货价格与最大痛点之间的价差越宽，临近结算时对冲活动往往越激烈。由于大多数看涨期权持有者目前处于账面盈利状态，通常向最大痛点回归的趋势需要比特币大幅下跌，而不仅仅是停滞。
并非所有人都预期市场会陷入混乱。New Market Trading首席执行官Frank Hepworth告诉TheStreet，到期周“听起来总是比实际更可怕”，他提到周五62%的合约将毫无价值地到期，而9月份的到期规模已经接近本次的两倍。Hepworth指出，比特币的200日移动均线约在69,000美元，如果本周PCE数据引发的回调延续至周五，这一水平值得关注。
大规模到期并不自动推动比特币价格变动。2025年6月价值150亿美元的到期，最大痛点位于102,000美元，隐含波动率创2023年10月以来新低，比特币几乎未受影响。12月Deribit的133亿美元到期同样反应平淡，尽管最大痛点接近100,000至102,000美元。周五的情况不同之处在于压力的位置，而非最大痛点与现货价格的距离。比特币当前价格足够接近75,000和80,000美元执行价，使得交易商的对冲操作保持活跃。此次到期还与本周其他催化剂叠加，包括周三的比特币和以太坊现货ETF资金流入，以及周五Warsh在杰克逊霍尔的演讲。Deribit的合约将于周五UTC时间08:00结算，大致与Warsh在杰克逊霍尔发表讲话的时间窗口重合。据Hepworth称，9月份的期权合约已接近周五规模的两倍，为三周后更大的考验埋下伏笔。